华创证券研报指出，大全能源(688303.SH)24年归母净利润-27.18亿元，同比由盈转亏；Q4归母净利润-16.19亿元，同比由盈转亏，环比增亏。盈利能力处于阶段性底部，四季度减值拖累业绩。四季度开工率调降以减少现金消耗，成本控制能力优异。盈利压力下，公司四季度以40%-50%的较低产能利用率运营，从而减少现金消耗。硅料企业开工率仍处较低水平，3月后抢装叠加旺季需求共振，各环节排产有望环比明显改善，据SMM 预计，3月组件排产将超50GW。随着行业自律、供给侧政策逐渐落地，叠加行业需求回暖，产业链价格有望持续回升考虑行业自律叠加供给侧改革，公司产品品质及成本领先，有望率先受益于行业盈利修复。基于业绩快报，同时考虑行业自律的推进Vsport胜利,。参考可比公司目前对应估值水平，给予公司2025年1.4x PB，对应目标价27.08元，维持“推荐”评级。

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